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化工行业2015年投资策略:重点关注供给收缩、生态农化子行业

发布时间:2014-12-16    研究机构:中银国际证券

截至2014年12月5日,上证指数为2,938点,年初以来上涨38.8%,化工行业指数为2,339点,年初以来上涨29.5%,年初以来化工行业跑输上证指数。在申万28个行业里面,化工行业排名第21位。我们预计2015年化工行业仍将维持弱势状态,那么2015年化工行业市盈率也仍将保持低迷状态,这表明整体行业性机会很难出现,但各个子行业和个股由于所处周期不同,有望出现走势较强的个股机会。在总体宏观经济增速下滑、需求低迷的背景下,我们认为目前化工行业供给端的变化带来景气度提升更值得关注,我们强烈推荐玻纤、粘胶短纤、炭黑、氟化工等向上反转行业。另外生态农业将是农业发展的方向,我们建议关注复合肥、农药制剂等农资流通行业。

2014年化工行业回顾:上涨个股达到93%。截至2014年12月5日,上证指数为2,938点,年初以来上涨38.8%,化工行业指数为2,339点,年初以来上涨29.5%,年初以来化工行业跑输上证指数。在申万28个行业里面,化工行业排名第21位。截至2014年11月,基础化工行业拥有240只股票,其中上涨或持平个股达到224只,占比为93%,下跌个股为16只,占比为7%。

2015年化工行业仍将处于弱周期运行。我们预计2015年化工行业仍将维持弱势状态,那么2015年化工行业市盈率也仍将保持低迷状态,这表明整体行业性机会很难出现,但各个子行业和个股由于所处周期不同,有望出现走势较强的个股机会,我们从供给收缩及生态农化角度来寻找行业及个股机会。

玻纤:需求增长、供给收缩推动行业反转。从2014年开始玻纤行业进入大规模冷修期,2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.1%、6.7%、10.3%。2014年年初以来玻纤纱及织物出口反弹明显,2014年前10个月玻纤纱及玻纤织物出口同比增速分别为11.6%、23.5%。目前大多数玻纤依然微利,在需求增长及供给收缩的共同作用下,2014年初以来玻纤已经提价两次,我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间,2015年玻纤继续提价的可能性很大。建议关注中国玻纤。

粘胶短纤:产能有望收缩,行业筑底反弹。目前粘胶短纤已经跌无可跌,很多企业呈现亏损状态,再加上新增产能基本投放完毕,行业利空因素逐渐消除。由于溶解浆呈现过剩状态,其价格一路下跌,而粘胶短纤价格却保持稳定,价差不断扩大,我们认为明年粘胶短纤会更好,盈利会呈现反转上扬状态。建议关注三友化工、澳洋科技等。

炭黑:供需逆转和行业竞争格局改善带来盈利拐点。炭黑主要作为橡胶制品的补强剂和填充剂,轮胎用炭黑占67.5%。过去几年行业新增产能较多,随着产能投放接近尾声,行业供需逐步好转。此外,行业内部分化严重,行业集中度提升使得竞争格局明显改善,对下游议价能力有望增强,企业盈利将迎来拐点。建议关注黑猫股份。

氟化工:行业见底缓慢回升,主题机会贯穿全年。氟化工行业见底缓慢回升,制冷剂R22涨价并有望向下游传导;行业正处于产品结构升级阶段,量变逐步积累,值得期待。此外,国企改革、气候变化会议、碳交易市场等主题性投资机会有望贯穿2015年全年。重点推荐关注行业龙头巨化股份和三爱富。

农资行业:生态农化将成为新趋势。随着土地流转加快,土地集约化逐渐提高,我们认为按需施肥、高效低毒农药将越来越受到人们重视。生态农业将是农业发展的方向,也是农药化肥的发展方向。土地流转、生态农业的发展有利于复合肥行业、具备渠道优势的农药企业、参与土地流转的企业。其中复合肥行业的代表是史丹利、金正大、新洋丰;具备渠道优势的农药企业代表是诺普信;参与土地流转的企业是辉隆股份。

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