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三爱富2010年报点评

发布时间:2011-03-18    研究机构:东北证券

投资要点:

公司发布2010年年报:2010年公司完成营业收入30.24亿元,同比增长43.8%;营业利润1.50亿元,同比增加159.4%;利润总额1.39亿元,同比增长80.5%;净利润11.45亿元,同比增加49.4%;其中:归属母公司所有者的净利润4231万元。

2010年下半年起,公司提高了PTFE、FEP、FKM、F125、F32、F152a等产品的市场价格,以抵消原材料价格上涨的压力。2010年下半年来公司连续四个月单月销售收入刷新历史新高。公司本部完成了在常熟生产基地的1000吨/年聚四氟乙烯项目的建设;常熟三爱富(600636)中昊化工新材料有限公司已实施3000吨/年HFO1234yf项目的建设工作。公司收购了内蒙古万豪氟化工有限公司50%的股权,成立了内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司,关停上海漕泾PVDF装置,保证和扩大了公司在PVDF产品的盈利前景和市场份额。

《氟化氢行业准入条件》的近期颁布将使国内中小型氟化工企业面临淘汰或兼并的可能,三爱富这样的龙头企业将迎来行业整合的契机。这一政策的逐渐落实也将推动氟化工产品价格维持高位,如果氟化氢全球供应出现短缺,国外企业将购买F22、PTFE等氟化氢下游产品进行深加工,三爱富产品将受益价格的上涨。

鉴于2011年以来氟化工产品价格维持高位,并且产销两旺,三爱富的1季度业绩将超预期,并为全年业绩的大幅增长奠定基础。我们上调三爱富业绩预测,预计2011和2012年EPS为0.58和0.62元,对应2011年3月17日收盘价20.72元的PE为36和33倍,维持谨慎推荐的评级。由于2010年联合国审查中国企业碳补偿贸易,公司2010年CDM项目收入有望于2011年补收,公司2011年的业绩增长或将再超预期。

风险提示:氟化工产品价格大幅下降。

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