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三爱富:氟化工景气,一季度业绩或大幅增长,上调评级至买入

发布时间:2011-03-23    研究机构:东海证券

公司10年业绩低于市场预期,在整个氟化工景气周期下,业绩增幅不大。我们认为一方面,10年上半年氟化工产业链涨价的主角是氯仿等上游原材料,公司需外购,生产成本水涨船高,而公司新型制冷剂、含氟材料价格还未顺畅的传导;下半年随着需求的不断上升,下游产品价格上涨幅度更大,盈利能力才有所提高。另一方面,公司一部分产品供给杜邦,且签订协议价格,未充分享受到景气带来的盛宴。自10年四季度以来,公司主要产品价格上涨幅度高于原材料上涨幅度,产品综合毛利率上涨至21.7%。进入今年1季度,继续受下游需求驱动,公司新型制冷剂、含氟材料价格大步迈进,产品毛利率进一步提高;经历了10年的景气,今年公司供给杜邦产品价格会有所上升。在公司产品价格上涨和毛利率上升双重利好下,1季度乃至全年业绩将大幅提高,预计1季度EPS为0.40元。

进入11年一季度,公司产品供不应求,价格水涨船高,一季度业绩将大幅增长。公司PVDF、R125等产能的扩张,加上内蒙万豪并表、CDM项目收入的确认以及氟化工的景气行情,11年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为1.09元、1.37元、1.69元;考虑到国家政策逐渐向氟化工产业倾斜,公司也有望参与到萤石资源整合的进程中,在制冷剂更新换代、杜邦R410A专利到期的情形下,公司新型制冷剂产品将受益颇大,给予公司“买入”评级,目标价30元。未来关注国家产业政策以及萤石资源整合动向,看好公司在行业景气周期中超预期的表现。

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