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三爱富:氟材料回归合理公司步入业绩爆发

发布时间:2011-03-28    研究机构:中信建投证券

2011年以来,包括含氟聚合物和含氟制冷剂在内的氟材料价格全面回升。制冷剂R134a从09年初底部的上涨170%以上。相应企业盈利能力大幅回升,我们认为本次价格上涨是我国氟材料产业在经过行业洗礼与整合、下游需求复苏、技术水平升级背景下,回归合理景气度的表现。

产业整合、需求复苏、技术升级:氟材料产业回归合理景气

08-09年的低谷仅仅是行业增长过程中的一个短期反复,氟材料产业增长潜力尚远未耗竭,经过短期低谷的洗牌阶段之后,行业将重回合理的景气度和增长速度。低端过剩产能在洗牌中基本清理完毕;未来氟材料产业受益于环保制冷剂的替代和新兴产业需求的拉动,需求增长旺盛;龙头企业的技术升级将引领产业达到新的高度。我们预计行业将至少享受两年高景气。

国内产业链最丰富的企业,三爱富(600636)步入盈利爆发

三爱富是国内氟材料技术积淀最深厚的企业,在国内的氟材料企业中产品线长度和产品的丰富程度首屈一指。受到氟材料全系列产品价格高企推动,公司产品的盈利能力极大提升。CDM项目每年提供稳定现金流,公司进入业绩爆发期。公司在内蒙基地的建设为获取萤石资源奠定了基础,与杜邦的合作有望提升公司技术水平,未来发展前景看好。

预计2011年每股收益1.53元,给予“增持”评级

我们预计公司2011-12年每股收益分别为1.53和1.73元,目前氟材料行业已回归合理景气程度,在现有的价格水平下过热风险尚不大,预计景气周期可至少持续2年。给予2011年20倍市盈率,目标价格30.5元,给予“增持”评级。

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