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三爱富(600636)2019年三季报点评:加码研发费用投放 股份回购稳步推进

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信证券

维持公司2019/2020/2021 年净利润预测为1.72 亿/2.79 亿/3.43 亿元,对应EPS 分别为0.38/0.62/0.77 元,当前股价对应PE 分别为26/16/13X,考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期,维持“买入”评级。

化工业务结构调整影响营收,项目周期长、研发投入大影响阶段利润。1)收入端:2019Q3 公司营业收入3.2 亿元(-27.7%),归母净利润2913 万元(-90.4%);2019 年前三个季度营收8.75 亿元(-35.1%),归母净利润1233 万元(-97.7%)。

2019 年前三季度营业收入下滑主要系化工业务继续收缩,归母净利润同比大幅下滑主要受到上期资产重组损益影响。剔除非经常性损益因素,2019 年前三个季度扣非归母净利润为4040 万元(-57%),扣非归母净利润下滑主因大项目实施周期长,收入确认延缓,以及本期研发投入加大,研发费用增加。2)2019 年前三个季度毛利率23.7%(+5.9pcts),净利率2.4%(-37.9pcts)。3)费用端:

2019 年前三个季度公司销售费用率7.9%(+4.1pcts),主因本期展览会费用等增加;管理费用率6.9%(+1.8pcts);研发费用率5.3%(+3pcts),主因本期加大研发投入;财务费用率-1.4%(-0.4pct),现金充裕有利息收入。

公司加大研发投入,落地重点教育信息化项目。1)公司将研发投入不少于当年营收10%作为 KPI 指标纳入奥威亚管理层考核,持续通过研发提升产品用户体验。2019 年前三季度公司加大研发费用投放,研发费用4635 万元(+51%),占营收比重5.3%(+3pcts)。2)2019 年上半年,上市公司与扬州市江都区教育局签订战略合作协议,推动江都区“互联网+教育”优质均衡项目落地;中标国新控股股份有限公司总部视频会议升级改造项目;与几内亚教育部门签订合作框架协议,推动几内亚的教育均衡和远程教育发展。

本期尚未实施股份回购,回购进展符合既定方案。公司公告拟以集中竞价交易方式回购股票,回购价格上限16.15 元/股、回购数量下限4,469,369 股,回购数量上限8,938,738 股,回购股份将全部用于实施股权激励。

风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。

投资建议:维持公司2019/20/21 年净利润预测为1.72 亿/2.79 亿/3.43 亿元,对应EPS 分别为0.38/0.62/0.77 元,当前股价对应PE 分别为26/16/13X,考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称