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三爱富:受益行业高景气,净利增长十倍

发布时间:2011-08-12    研究机构:宏源证券

报告摘要:

上半年净利润同比增长1025.6%。1-6月份,公司累计完成营业收入270267万元,同比增长104.7%%;营业利润80855万元,同比增加1437.1%;净利润68562万元,同比增加1025.6%;其中:归属母公司所有者的净利润49661万元;上半年公司实现每股收益1.43元。

业绩大幅提升的原因为产品量价齐涨。近年国外相关制冷剂产能陆续关闭,导致供应减少;由于行业的技术壁垒比较高,新企业很难进入,因此行业产能扩张基本限制于三爱富(600636)、东岳、巨化等几家大企业。上半年公司主要产品含氟聚合物、含氟致冷剂及其替代品的需求量总体走高,产品价格明显上涨,良好的行业态势,保证了公司整体经营业绩趋好。上半年,公司工业类产品(主要是致冷剂、氟聚合物)主营收入同比增长95.26%;营业利润比上年增加22.60个百分点。

公司新产能陆续投放,助力业绩快速提升。上半年,公司PTFE扩产项目已进入验收阶段;HFO-1234yf项目的设备安装工作已基本完成,计划年内试生产,规模为3000吨。PVDF扩产项目已投入试生产。

政策不断推出,行业景气度将长时间持续。根据《蒙特利尔协议》,全球氟利昂产品将于2015年前全部淘汰。国外氟利昂产品已经基本停止使用,国内也将于2015停止使用R22作为致冷剂。国家对于萤石资源逐步加强控制,对于小型氟化工产能陆续淘汰,对于初级氟化工产品限制出口;这些政策都有利于公司产品进一步打开市场。?盈利预测。除氟化工业务高度景气,公司CDM项目每年还有1亿的净利润贡献。预计公司2011-2013年分别可实现EPS为2.07、2.22、2.55元,由于行业景气度持续提升,给予“增持”评级。

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