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三爱富:行业景气带来业绩大幅上升

发布时间:2012-03-26    研究机构:宏源证券

报告摘要:

2011年净利润同比增长14倍。2001年公司实现营业收入461045万元,同比增长48.94%;归属母公司所有者的净利润73148元,同比增长1490.56%。2011年公司实现EPS 为2.11元。

各产品量价齐升为业绩增长主要原因,另有2亿CDM项目收入。2011年上半年,致冷剂产品、含氟聚合物需求旺盛,产品价格大幅提升。公司各产品销售收入、毛利率均在较大提升。另外2011年度公司有CDM 收入26190万元,CDM 利润21459万元,上年未有CDM 收入。

受需求下滑影响,今年致冷剂价格跌幅较大。去年下半年以来,受欧债危机等因素冲击,欧洲市场致冷剂需求下降明显,国内产品出口萎缩较多。同时由于国内空调冰箱行业进入淡季,目前全行业都面临库存较高的状态。目前R22产品市场价格已经由去年最高35000元/吨下跌到14000元/吨,其它致冷剂产品价格也有50%以上的跌幅。与致冷剂相比,含氟聚合物下游更加宽广,涉及到石化、钢铁、电子、机械、高新材料等等,因此需求波动不明显,各产品价格相对平稳。

2012增长点:HFO1234yf 与PVDF 产能投放。公司的3000吨HFO1234yf,设备安装已经完成,正在进行工艺流程的调试,预计今年可投入生产。HFO1234yf 目前在欧盟已经开始使用,可以用于汽车空调等领域;可以替代R134a 等产品。公司设备投产后将是世界产能最大装置,产品生产出来后将包销给杜邦。另外公司去年已完成PVDF 产能3000吨到10000吨的扩张,将给2012提供新的业绩增长。

盈利预测。由于致冷剂产品价格回调,预计2012-2013年公司EPS 分别为1.16元、1.40元。氟化工行业长期前景看好,公司也很可能获得萤石矿产,因此给予“增持”评级。

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