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三爱富:行业竞争依旧激烈,公司前三季度微利

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入15.42 亿元,同比下降27.2%;实现营业利润2969 万元;实现利润总额4384 万元,同比增长51.5%;实现归属于母公司所有者的净利润为453万元;基本每股收益0.013 元。

2009 年7-9 月,公司实现营业收入5.09 亿元,同比下降24.2%;实现营业利润130 万元;实现利润总额1080 万元;实现归属于母公司所有者的净利润为303 万元;基本每股收益0.009 元。

行业竞争依旧激烈:我国发展氟化工具有原料优势,主要原材料萤石矿探明储量全球第一。但由于我国企业投资热情过高,产能过剩严重,行业竞争加剧,现处于低谷期,近几年产品价格一直在低位运行。企业想要生存下来并且脱颖而出关键在于差异化产品的推广。

氟化工国内领先:公司是目前国内最大、品种最全的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业。公司产品中,氟聚合物市场占有率达17%,CFC 市场占有率达50%以上,CFC 替代品市场占有率达70%以上。

氟化工出口退税提高:2009 年4 月,经国务院批准,氟化工(F22 与聚四氯乙烯等)出口退税率由5%上调至13%,短期来看,这将给公司带来利好。长期来看公司外销产品的接受程度还是由产品内在品质决定的,退税政策对其影响只是次要作用。

清洁发展机制概念或将带来较大收益:公司持股70%的中昊化工HFC-23 分解项目作为清洁发展机制(CDM)项目取得了3年免征企业所得税政策。同时,公司与世界银行签订协议,以6 欧元/吨的价格购买公司的减排量,减排总量为每年7159.8 万吨二氧化碳当量。该项目是目前在联合国成功注册的最大的CDM 项目,有望给公司带来较大的收益。

盈利预测和投资评级:公司所处行业处于低谷。我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.02元、0.13元、0.20元,对应动态市盈率分别为400倍、64倍、41倍,维持“中性”评级。

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