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三爱富(600636):剥离化工资产聚焦教育业务 疫情后录播系统有望加速渗透

时间:2020-04-27    机构:中信建投证券

  事件

  公司发布2019 年报和2020 年一季报:1)2019 年实现营收12.48亿元,同降24.97%;归母净利润1.19 亿元,同降78.01%;扣非归母净利润1.42 亿元,同增4.78%;经营性现金流净额1.40 亿元,由负转正;EPS(基本)0.27 元/股,同降78.01%;ROE(加权)3.91%,较上年减少15.5 个百分点。2)2020 年一季度公司收入8491.6 万元,同降69.39%;归母净利润1760.2 万元,由负转正;扣非归母净利润-566.8 万元;ROE(加权)0.58%,较上年提升0.62 个百分点;EPS(基本)0.04 元/股,由负转正。

  简评

  2019 年奥威亚收入稳步增长,扣非业绩略有提升。作为公司核心资产,2019 年奥威亚营收4.77 亿元,同增14.96%;扣非净利润1.98 亿元,同增0.47%,占公司扣非净利润的139.3%;公司教育信息化录播产品毛利率达76.69%,较上年微降0.4 个百分点;奥威亚扣非净利率41.48%,较上年减少5.98 个百分点。

  受新冠疫情影响,一季度校园信息化采购有所放缓。新冠疫情爆发后,奥威亚于2020 年1 月29 日起向区教育局和师生提供直播支持、网络教研、会议网络直播等免费服务,截至4 月21 日,其直播平台覆盖全国31 个省份(含香港)360 余个区县,为上千万名师生提供了5.2 万场直播服务,有力提升了其产品知名度。

  新冠疫情后,录播、直播产品有望加速渗透。2018 年中国录播行业市场规模360 亿元,其中教育录播系统消费量占比59.9%,市场规模达到216 亿元。此次新冠疫情下学校授课转为线上,校园内的空中课堂、录播直播设备重要性凸显,预计疫情将加速教育录播、直播行业发展。

  剥离化工资产,加码教育业务。2019 年公司启动常熟新材料100%股权及新材料销售100%股权的转让工作,2020 年3 月,两公司已完成工商变更登记,资产转让完成。1Q20 奥威亚累计签署187 份销售合同,总金额2154 万元。伴随化工业务剥离,公司将聚焦教育业务,奥威亚业务规模有望进一步增长。2020 年1 月,公司与中移建设签署1.58 亿元合同,为河南省提供教育系统集成服务。

  盈利预测:预计公司2020、2021 年营收分别为9.95、7.80 亿元,同降20.3%、21.6%;扣非归母净利润分别为2.16、2.62 亿元,同增52.1%、21.1%;维持“增持”评级。

  风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。